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从“德隆模式”看资产重组新趋势

;如果说资产重组是资本市场永恒的故事,那么无论是公司基本面“易容”之大,还是个股价格长线之牛,新疆德隆的资本运作功夫均可谓“已达化境”,以致“江湖”上风传“股不在优,有‘德’则名;价不畏高,有‘隆’则灵”。更令人惊讶的是,在管理层严厉查处“中科事件”、“亿安科技”的肃杀之气中,新疆屯河等所谓“德隆系庄股”却能岿然不动。由此,在打击投机性重组、提倡实质性重组的政策趋势下,“德隆模式”也许提供了一些颇有价值的借鉴。当然,新疆德隆重点展开资本运作的上市公司包括合金投资(0633)、湘火炬(0549)与新疆屯河(600737),思路相同而手法不一。我们认为,新疆屯河(600737)的具体运作既在思路上充分体现了德隆的资本运作理念,又在操作上对其它机构更具有启发性,因此,我们通过解剖这只“麻雀”来透视一下新疆德隆的资本魔方,解析出“德隆模式”中较有创意的投资运作理念,并结合政策面的新变化对资产重组活动的新趋势、新思路、新方案作出一些展望。

   一、透视新疆屯河

   时间回转到上个世纪,新疆屯河是一家以经营水泥为主的股份公司,并通过控股金新信托30%股权而涉足金融业。1996年,上市不久的新疆屯河就公告:“昌吉州屯河建材工贸总公司、新疆八一钢铁总厂分别将其持有的本公司股权450万股和263万股转让给新疆德隆国际实业总公司,转让价格2.51元/股,共计1789.63万元。本次转让后,新疆德隆共持有本公司股份713万股,占总股本的10.185%,成为公司第四大股东。”当时,绝大部分的投资者都没料到,这家民营背景的投资公司的介入,给新疆屯河带来了翻天覆地的变化。

   新疆的水泥市场按经济带划分为乌鲁木齐附近、天山以北、天山以南三个区域。新疆屯河从昌吉州所辖的屯河水泥厂起步,经过几年的快速发展,成为新疆规模最大的水泥生产企业之一,1999年底生产能力达到100万吨。而当年全疆水泥生产量是802.21万吨,乌鲁木齐一带产量在400万吨,其中天山股份产能135万吨,屯河100万吨,其他较大的水泥生产企业是天龙、卡子湾、7008(军工企业)三个水泥厂,合计生产能力在100万吨左右,还有一些零散的小企业。由此可见,新疆屯河和天山股份是新疆相邻的两家最大水泥企业,同业竞争激烈。

   实际上,早在1998年,正当新疆屯河的水泥生意做得红红火火的时候,德隆却开始着手于新疆屯河的转型调研报告。德隆动用了800万元左右的资金,不但聘请了国内的专家进行论证,同时还聘请了4家国际知名咨询公司,如麦肯锡、罗兰贝格等,对国外市场作详细的分析调查。最后通过投资委员会、投资部和执委会的层层把关,形成了一份极具参考价值的番茄行业战略研究报告,据此德隆打算把番茄酱及果蔬深加工作为新疆屯河新的支柱产业。

   经过精心策划,从1999年起,新疆屯河公司在扩大水泥生产能力的同时,充分利用新疆的自然资源优势,以配股资金和自筹资金收购了一些企业,逐步涉足番茄酱的生产和销售,由以往水泥生产为主的建材行业拓展到农产品的深加工领域。截止1999年底,新疆屯河共生产水泥88.34万吨,番茄酱1.73万吨,当年实现的业务收入分别占到主营业务收入的79.66%和15.63%,当年实现的利润分别占到主营业务利润的84.06%和13.26%。番...more...↓

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